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作者:宏图娱乐_宏图娱乐官网_宏图娱乐网址更新时间:2020-10-31 20:52:23

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作者|伍超明(财信证券首席经济学家)当前美股面临“杀估值”与“杀盈利”的双重冲击IM体育官方app_IM体育app网站_IM体育官方app下载一方面,在美联储大放水的推动下,本轮美股强劲“V”型反弹40%以上,美股估值再度回升至历史高位,短期估值调整压力较大表且历史经验表明,美联储应对危机期间会保持流动性充裕,但不会持续大幅扩表,5月份美联储扩表规模已由前两个月月均1万亿美元以上,缩减至4000亿美元左右,扩表放缓会进一步加速美股估值的调整另一方面,美国经济虽已重启,但5月份制造业和服务业PMI仍低于50%,恢复力度明显弱于国内,表明二、三季度美国GDP增速仍处于下行通道,且美国复工复产是在日均新增病例在2万亿左右进行,疫情面临第二次爆发的风险非常大,美国经济短期面临的不确定性较大,美股面临“杀盈利”的风险

美国中长期经济增长面临较大的结构性问题一是经济结构调整迟滞,货币政策宽松推高金融风险来IM体育官方app_IM体育app网站_IM体育官方app下载2008年危机以来,美联储大放水,包括美国在内的主要发达经济体经济结构没有取得实质性的进展,劳动生产率没有提高反而下降,巨量流动性主要进入了资产市场,美国股市迎来十年长牛,但通胀水平却达不到2%的目标值水本次疫情冲击下美联储继续再次大放水,如果美国经济结构不加快调整,资金无法进入实体经济,那么劳动生产率提不高,通货膨胀起不来,经济增速也上不去,金融风险将不断积聚二是财政赤字大幅提高,财政风险增加邦

2008年末美国联邦财政预算赤字为4586亿美元,2020年末将达到10830亿美元,翻了一倍多,预算赤字占GDP比重由3.2%提高4.9%,财政支出的可持续性下降,财政风险增加合疫情冲击下,根据国际货币基金组织、联合国、经合组织等国际组织的预测,今年美国经济增速将大幅下降,预计下降幅度超过6%,这将进一步削弱美国财政收支的平衡能力IM体育官方app_IM体育app网站_IM体育官方app下载三是疫情冲击下,美国国内贫富分化加剧,种族矛盾激化,也增加了美国短期经济增长的不确定性美股暴跌会引起全球避险情绪再度回升,A股难以避免会受到拖累,但预计跟随回调的幅度有限,A股韧性更强一是国内率先重启经济,A股盈利更具优势G

从近期的高频数据看,国内GDP增速有望在二季度转正,刺激政策效果将在下半年进一步显现,经济大概率会逐季回升二是前期A股反弹幅度弱于美股,且A股绝对估值优势明显,市盈率在13倍左右,远低于美股20多倍的市盈率,IM体育官方app_IM体育app网站_IM体育官方app下载因此,无论与海外市场横向比,还是与自身历史纵向比,A股估值均处于较低水平三是国内资本改革开放提速,增量资金入市可期加如国内创业板试点注册制等改革加快落地,将打开A股市场增长空间,明显提振市场情绪

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